La France peut-elle faire tomber l'euro ?

Le 5 octobre, l'euro est tombé à son plus bas niveau depuis 17 mois face au dollar. Sur les réseaux sociaux, un coupable a vite été désigné : la France, sa dette et son instabilité politique. Mais un pays peut-il vraiment faire chuter une monnaie partagée par 21 États ? Démêlons ce qui relève de la France et ce qui n'en relève pas.

Chiffres arrêtés au 23 octobre 2026.

L'euro n'est pas la monnaie de la France

L'euro est la monnaie de 21 pays depuis l'entrée de la Bulgarie, le 1er janvier 2026 [2]. Sa valeur dépend de l'ensemble de ces économies, de la politique de la Banque centrale européenne (BCE)… et du dollar.

Source : Eurostat via Insee (juin 2026). Parts de l'Allemagne, de l'Espagne et du reste : calcul de l'auteur. Données 2025, avant l'entrée de la Bulgarie.

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pays	Part du PIB
Allemagne	26,3 %
France	18,4 %
Espagne	12,4 %
17 autres pays	42,9 %

La France pèse 18,4 % du PIB de la zone : c'est la deuxième économie, donc un poids lourd, mais pas le seul à bord [1]. Et quand on parle de la « valeur de l'euro », on parle surtout de son prix face au dollar, le taux de change EUR/USD.

Le thermomètre : le spread

Pour mesurer la confiance des marchés envers la France, on regarde le spread OAT-Bund : l'écart entre le taux auquel la France emprunte à 10 ans (OAT) et celui de l'Allemagne (Bund), la référence jugée la plus sûre de la zone euro.

Plus l'écart est grand, plus les investisseurs jugent la France risquée [3]. Pour se représenter l'enjeu : sur 100 milliards d'euros empruntés, 1,56 point d'écart représente environ 1,56 milliard d'euros d'intérêts en plus, chaque année (calcul volontairement simplifié).

Source : Allianz GI, BDOR, France Épargne, Zonebourse, ANSA, AbcBourse. Les sources varient selon l'heure du relevé.

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date	Spread
Fév. 2026	0,55 pt
31 juil.	0,74 pt
20 août	0,83 pt
5 oct.	1,47 pt
21 oct.	1,56 pt

En huit mois, l'écart a presque triplé. Le 21 octobre, le taux de l'OAT à 10 ans a touché 5 %, du jamais-vu depuis juillet 2002 [5]. Et près de 57 % de la dette de l'État est détenue par des investisseurs non résidents : s'ils vendent, l'écart peut grimper encore [6].

L'euro a baissé, mais la France n'est pas seule en cause

Source : Reuters, Idéal Investisseur, Zonebourse ; historique : PoundSterlingLive

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date	EUR/USD
27 janv.	1,208 $
22 avr.	1,173 $
22 mai	1,161 $
22 juin	1,145 $
21 sept.	1,148 $
5 oct.	1,116 $
21 oct.	1,124 $

Le 5 octobre, l'euro est tombé à 1,1161 dollar, son plus bas depuis mai 2025 [7]. Oui, les craintes budgétaires françaises pèsent sur la monnaie unique. Mais le dollar est aussi à son plus haut depuis avril 2025, porté par des taux américains élevés : le taux à 10 ans des États-Unis a touché 5,34 %, un sommet depuis 2002 [7].

Le vrai risque : la contagion, pas la monnaie

Une union monétaire n'est pas une union budgétaire : 21 pays partagent la même monnaie, mais chacun vote son propre budget. Si les marchés doutent d'un grand pays, la prime de risque peut se propager aux autres. C'est ce qu'on appelle la fragmentation de la zone euro.

Source : ANSA via SoldiOnline (21/10/2026). Taux italien déduit de l'écart OAT-BTP de 41 points de base (approximatif).

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pays	Taux à 10 ans
Allemagne	3,42 %
Italie (≈)	4,57 %
France	4,98 %

Détail qui pique : la France emprunte désormais plus cher que l'Italie, longtemps considérée comme le maillon faible de la zone euro [3].

Le filet de sécurité : un outil de la BCE jamais utilisé

En juillet 2022, la BCE a créé le TPI (instrument de protection de la transmission) : un outil anti-spread, conçu pour éviter qu'un pays ne soit « lâché » par les marchés de façon injustifiée [9].

1. Les marchés vendent massivement la dette d'un pays.
2. La BCE juge-t-elle le mouvement désordonné, sans rapport avec la situation réelle du pays ?
3. Si oui, elle peut racheter ses obligations, sous conditions (notamment le respect des règles budgétaires européennes).

Le TPI n'a encore jamais été activé. Christine Lagarde, présidente de la BCE, répète que l'institution dispose des outils nécessaires, mais que la solution doit d'abord venir de France. Pour un économiste d'ING, on n'en est pas encore là [9].

Trois scénarios, aucune prédiction

Le 23 octobre, alors que beaucoup d'analystes attendaient une dégradation, Moody's a maintenu la note de la France à Aa3, avec une perspective négative [10].

• Scénario A : le budget 2027 est voté, avec un déficit visé à 5 % du PIB. Le spread se détend, l'euro respire.
• Scénario B : blocage politique jusqu'à l'élection présidentielle. Le spread reste élevé, les notes restent sous pression.
• Scénario C : emballement désordonné des marchés. La BCE pourrait alors sortir son TPI.

Le déficit devrait atteindre 5,4 % du PIB en 2026, et le gouvernement vise 5 % en 2027, mais le vote du budget avant la fin décembre reste incertain [11]. Les agences et les marchés regardent autant la politique que les chiffres.

Ce que j'en retiens

Je suis étudiant en finance, pas économiste de marché, et ce sujet me concerne directement : c'est mon euro, et ce seront mes futurs crédits.

1. La France pèse 18,4 % de la zone euro : assez pour inquiéter, pas assez pour tout faire tomber seule.
2. L'euro a baissé, mais le dollar fort y est pour beaucoup.
3. Le vrai sujet, c'est la crédibilité du budget, pas la monnaie.

Pour aller plus loin : la dette française, on y voit enfin clair et la France va-t-elle finir comme la Grèce ?

J'ai peut-être mal lu certains chiffres : si c'est le cas, dites-le-moi, je corrigerai.

Sources

1. [1]Eurostat, via Insee — PIB de la zone euro en standards de pouvoir d'achat (extraction juin 2026)
2. [2]Banque de France — La Bulgarie rejoint la zone euro
3. [3]ANSA, via SoldiOnline — taux à 10 ans du 21/10/2026 (OAT, Bund, écart OAT-BTP)
4. [4]Allianz GI, QuiFinanza, France Épargne, BDOR, Zonebourse — spread OAT-Bund (février à octobre 2026)
5. [5]Boursorama — « Le rendement de l'OAT à 10 ans atteint 5 % pour la première fois depuis juillet 2002 » (21/10/2026)
6. [6]JeChange — Qui détient la dette de l'État ? (d'après l'Agence France Trésor)
7. [7]Reuters (5/10/2026), Idéal Investisseur, Zonebourse — euro à 1,1161 $ et taux américains
8. [8]PoundSterlingLive — historique EUR/USD 2026
9. [9]Euronews ; AFP via BoursoDirect ; ROIC (8/10/2026) ; AFP via Fortuneo (ING) — la BCE et le TPI
10. [10]Allnews — Moody's maintient la note souveraine de la France à Aa3 avec perspective négative (23/10/2026)
11. [11]AbcBourse (21/10/2026), Agence France Trésor, Selectra (14/10/2026) — notes et déficit