Rentabilité économique, rentabilité financière et effet de levier

Le bilan financier dit si l'entreprise peut payer ses dettes. Mais est-elle rentable ? Deux points de vue coexistent : celui de l'entreprise, qui fait fructifier l'ensemble de ses capitaux, et celui des associés, qui veulent savoir ce que rapporte l'argent qu'ils ont apporté.

Deux rentabilités

L'effet de levier

Si l'entreprise emprunte à un taux inférieur à sa rentabilité économique, chaque euro emprunté rapporte plus qu'il ne coûte, et le surplus revient aux associés. C'est l'effet de levier :

Rf = Re + (Re − i) × D ÷ CP

où i est le coût de la dette après impôt, D les dettes financières et CP les capitaux propres.

L'exemple

Capitaux propres : 300 000 €. Dettes financières : 200 000 € à 4 %. Résultat d'exploitation : 60 000 €. Impôt sur les sociétés : 25 %.

• Re = 60 000 × (1 − 25 %) ÷ 500 000 = 9 %
• Coût de la dette après impôt : 4 % × (1 − 25 %) = 3 %
• Rf = 9 % + (9 % − 3 %) × 200 000 ÷ 300 000 = 9 % + 4 % = 13 %

Vérification par le résultat net : (60 000 − 8 000 d'intérêts) × 75 % = 39 000 €, et 39 000 ÷ 300 000 = 13 %.

Ce qu'il faut retenir

• Re mesure la performance de l'entreprise ; Rf, celle des associés.
• Rf = Re + (Re − i) × D/CP : l'endettement amplifie l'écart entre Re et le coût de la dette.
• Favorable si Re > i, défavorable sinon.

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Contenu à visée éducative, conforme aux méthodes enseignées en BTS et en DCG.

Sources

1. [1]Programme du DCG (UE 6, finance d'entreprise) et du BTS Comptabilité et gestion — analyse de la rentabilité